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建材水泥行業行業增長難超預期

2020-01-16 17:21:47来源:励志吧0次阅读

建材:水泥行业 行业增长难超预期 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

我们预计2010年水泥产量增速为11. %,增量为1.86亿吨随着去年新开工项目推进,行业尚可保持较快增长

供给端来看,初步测算2010年净新增有效产能1.88亿吨左右,2010年供需关系基本平衡,我们认为水泥价格总体上仍会维持一个相对平稳的走势在煤炭价格预期方面,我们预期煤炭价格一季度内冲高回落,不过将伴随经济复苏在后续季度小幅回升由于煤炭在水泥成本中占比较高,水泥行业整体毛利率可能较09年高位小幅回落

支撑评级的要点结合“新开工”定性分析,2010年黑龙江、河北、新疆、宁夏、甘肃、青海、内蒙、湖北及湖南需求以及供应均将保持较快增速;河南、山西需求侧增速是比较快的;黑龙江、 、河北、山西、青海、宁夏地产驱动的水泥需求可能保持较快的增速淘汰对于现有产量影响来看,山西、河北、山东、广东、重庆、贵州的影响较大,预期上述省份2010年淘汰力度加大,对供需关系改善有较大帮助

总量供需判断上,我们基于固定资产、地产投资的回归分析显示,2010年新增水泥产量为1.86亿吨,产量增速为11. %左右,预测结果较业内目前预期高1%供给端来看,我们在统计2009年全年各地媒体披露的新投产及新开工水泥产能的基础上,初步测算2010年净新增有效产能1.88亿吨左右2010年产能过剩忧虑缓解

行业估值水平来看,目前板块10年市盈率平均19. 倍,较市场平均2 倍的估值有16%左右的折价,而其估值水平与建筑工程行业及地产类企业的估值水平基本持平水泥作为典型的投资驱动型行业,其投资的高速增长期已经过去,在需求增速回落,预期毛利率缩窄的大背景下,我们认为板块的估值水平基本合理,给与整体水泥板块中立的投资评级

我们给与冀东水泥、赛马实业、天山股份买入评级

结合“新开工”分析以及地区发展规划,我们认为河北、新疆、宁夏、甘肃、青海、内蒙的需求仍将保持较快增速,供给尚不构成大的威胁;河北淘汰力度加大;新疆存在投资超预期的可能青松建化的估值水平目前反映了大部分超预期的因素,我们将评级从买入下调至持有海螺水泥与中国建材的主要覆盖区域地产需求的恢复仍不明显,短期地产政策释放带来的不确定性加大,且毛利率受到煤价上涨的不利影响较为严重,我们下调评级至持有

出于区域产能过剩的忧虑,我们下调华新水泥至持有评级

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